2014年6月以来，货币市场资金利率仍然正处于波动上升的趋势之中。以银行间市场7天期买入利率为事例，6月的最高值约为6%，7月的最高值降到5.7%左右，8月的最高值则只有5.5%，9月以来7天期买入利率甚至没多达4.5%，即便当前早已邻近季末，买入利率仍然平稳于低位。与7天买入利率类似于，其他期限的资金利率也与7天利率一样保持在低位。

　　毫无疑问，近几个月来资金利率正处于低位，除了由于宏观经济景气较低，实体经济的资金市场需求偏弱，另一个更加最重要的原因就是：货币政策仍然在竭力保持资金严格的局面——这也正是中央减少企业融资成本的大政方针在货币政策方面的明确反映。　　不少机构指出，未来货币政策将之后维持严格的基调，而且由于宏观经济形势总体上并不悲观，因此未来几个月货币政策很有可能在现有基础上更进一步放开，甚至有可能迅速就不会经常出现所谓“全面降准或降息”的情况。

　　然而，如果仔细分析一下影响资金利率的另一个最重要因素，未来2—3个月(年底前)货币市场资金利率南北近于有可能不是上升，而更加有可能是下降。这一个因素就是广义货币供应量(M2)的增长速度，以下是具体分析。　　基于对国内过去若干年历史数据的分析可以找到，M2的增长速度大体领先于通胀率和短期资金利率的变化半年左右的时间。

　　对这种领先关系很更容易作出直观的说明：当货币投入减缓时(即贷款或表外融资的快速增长减缓)，不会造成企业生产活动减少，因而不会引起对资金的更好市场需求，从而造成资金利率的下降，同时，货币投入减缓很有可能也同时造成消费市场需求的减少，这将减少通胀压力，提高通胀预期，这也将使资金利率的下降显得更为更容易。反之，当货币投入减速时，不会诱导企业生产活动，进而诱导对资金的市场需求，使资金利率上升。

　　从今年初以来货币供应增长速度的变化趋势图可以显现出，自年初至3月底，货币供应增长速度正处于上升趋势，从4月开始至6月底，货币供应增长速度经常出现了十分明显的下降，7月之后，货币供应增长速度又再次上升。　　根据“货币供应增长速度大体领先于资金利率变化半年左右的规律”来看，自年初至3月底货币供应增长速度的下降，很有可能造成了6月以来货币市场利率的上升。

也就是说，货币供应增长速度领先于资金利率半年左右。以此推测，从4月份开始的货币供应增长速度的下降趋势，应当造成资金利率从10月左右开始下降，并且这一下降趋势还将持续到年底左右。　　基于上述历史规律，可以推测未来几个月资金利率近于有可能将经常出现下降，即资金面有所趋紧，但对于资金不会趋紧到何种程度，却不能作出定性的辨别：由于中央“减少企业融资成本”的方针在非常一段时间内会转变，央行未来仍然不会之后小心翼翼地避免货币市场资金利率经常出现大幅度的下降(因为这似乎有利于构建减少企业融资成本的目标)。所以，预计年底前货币市场资金利率的下降很有可能程度不会是较为保守的。

　　另外，国内经济目前总体上正处于惯性较强的上行趋势之中，而且今年底左右将是国内信用风险较为集中于的阶段，预计再融资压力较为大。预计到了明年第一季度，宏观经济的上行压力将显得更大，决策层很有可能将被迫用于“降息或降准”这样的重磅武器。

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